الرجوع للأعلى


قائمة الأعضاء المشار إليهم

موضوع مغلق
 
أدوات الموضوع طريقة العرض
  رقم المشاركة: (1)  
قديم(ـة) 29-05-11, 04:20 PM

صورة عاشق بريدة الرمزية
 
عاشق بريدة
/Capitalist/ و ياللأسف !

 الأوسمة و الجوائز
 بينات الاتصال بالعضو
 اخر مواضيع العضو
أعــجــبــنــي: 45
تم الإعجاب بـ 128 مشاركة له من قبل 272 عضو
   
الملف الشخصي:
تاريخ التسجيل: Jul 2006
مـقـر السـكـن: بلد الألف "شيخ"
المــشــاركـات:1,221 [+]
تقييم العضوية: 1365
قـوة الترشيـح: عاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد له
الجـــــنـــــس: ذكر
غير متصل
ابتسامة عن الأكتتابات و مشكلة عدم تماثل المعلومات ((مقال))



الطرح الأول للاكتتاب العام في ظل عدم تطابق المعلومات




د. زينة أحمد الأحمد

يحدث الطرح الاول للاكتتاب العام عندما يباع السهم للعامة للمرة الاولى بقصد خلق سيولة مالية للشركة الطارحة واتاحة الفرصة لمؤسسي وحملة اسهم هذه الشركة لتحويل جزء من ثروتهم الى اموال نقدية في المستقبل القريب , على الرغم من وجود دوافع غير مالية وراء الطرح العام ومنها الدعاية وتحسين سمعة الشركة, لا تزال الدوافع المالية اهم الدوافع وراء الطرح العام.

بما ان الشركة الطارحة تدخل السوق المالي لاول مرة, فإن المستثمرين الراغبين في الاكتتاب على اسهم هذه الشركة يواجهون مشكلة عدم تطابق المعلومات (Asymmetric Information) بينهم وبين الشركة الطارحة وينشأ عدم تطابق المعلومات هذا عندما يكون احد الاطراف الضالعين في الصفقة ليس لديه معرفة كافية بالطرف الاخر, مما يجعله غير قادر على اتخاذ قرارات دقيقة, ينشأ عن هذه المشكلة مايسمى بمشكلة الاختيار المعاكس ( Adverse Selection) والتي تتجلى في كون احد الاطراف المشاركين في صفقة اكثر علما بنوعية السلعة, موضوع الصفقة, من الطرف الآخر, في حال كان عدم التطابق كبيرا, قد يحجم الطرف الاقل علماً عن ابرام الصفقة, تعد مشكلة الاختيار المعاكس الناجمة عن عدم تطابق المعلومات مشكلة اساسية ملازمة لعملية الطرح الاول للاكتتاب العام حيث ان الشركات الطارحة هي اكثر علما من المستثمرين المحتملين بكيفية سير الاعمال فيها والمخاطر التي قد تعترضها, في ظل عدم توافر معلومات عامة, عن الشركة الطارحة قبل دخولها السوق, قد لايستطيع المستثمرون الراغبون في الاكتتاب التمييز بين الشركات الجيدة الاداء وتلك السيئة الاداء لتخفيف وطأة هذه المشكلة.‏

تلزم قوانين التسجيل في السوق المالي الشركة الطارحة بإصدار نشرة تمهيدية تبين للمستثمر المعلومات التي يحتاج الى معرفتها عن الشركة الطارحة, الا ان هذه النشرات غالباً ماتتضمن معلومات تاريخية عن سير الشركة مما يبقي المستثمر في حالة شك حول كيفية الاداء المستقبلي للشركة ومستوى المخاطر التي قد تعترضه.‏

في ظل عدم تطابق المعلومات, وعدم استطاعة المستثمر تمييز الشركات ذات الاداء المستقبلي الجيد والمخاطر القليلة قد يفترض هذا المستثمر ان جميع الشركات هي ذات اداء متوسط ما يجعله مستعداً لشراء السهم بسعر متوسط اي بسعر يقع بين سعر أسهم الشركات جيدة الاداء وتلك سيئة الاداء, الامر الذي قد يسبب انسحاب الشركات جيدة الاداء, ومع انسحاب هذه الشركات من السوق سيدرك المستثمر ان الشركات التي لم تنسحب من السوق هي الشركات سيئة الاداء وهذا سيدفعه الى الامتناع عن شراء اسهم هذه الشركات مما سيؤدي في النهاية الى توقف السوق او مايسمى ب فشل السوق (Market failure) هذا وتدعى السوق التي تسودها هذه الحالة الشديدة من عدم تطابق المعلومات ب(سوق الليمون) .‏

للتخفيف من حدة عدم تطابق المعلومات, قد تلجأ الشركات الطارحة ذات الاداء الجيد لاستعمال اسلوب(Signalling) الاشارة وذلك لتتمكن من تمييز نفسها عن الشركات ذات الاداء السيئ لكي تكون الاشارة ذات مصداقية) Credible) يجب ان يكون من الصعب على الشركات ذات الاداء السيىء تقليد هذه الاشارة, بمعنى اخر في حال قررت الشركات ذات الاداء المسيىء تقليد هذه الاشارة فإن الارباح الناجمة عن ذلك ستكون اقل من التكاليف المترتبة.‏

ماالاشارات التي يمكن ان ترسلها الشركات الطارحة ذات الاداء الجيد بحيث تستطيع ان تميز نفسها عن الشركات ذات الاداء السيئ?‏

1-وفقا ل (Leland and pyle 1977) تعتبر نسبة الاسهم التي يحتفظ بها مالكو الشركة الاصليين بعد الطرح احدى اهم الاشارات التي يمكن للشركة ذات الاداء الجيد ارسالها, تعتبر هذه الاشارة ذات مصداقية لانه في حال قرر المالكون الاصليون للشركات السيئة تقليد الاشارة المرسلة من مالكي الشركات الجيدة وذلك بالاحتفاظ بنسبة عالية من اسهمهم في هذه الشركة اثناء الطرح العام فإن التكلفة التي قد تقع على عاتق هؤلاء المالكين قد تكون كبيرة جدا حيث انهم قد ركزوا استثماراتهم في استثمار سيئ بينما كان يمكنهم ان يوزعوا استثماراتهم على استثمارات جيدة.‏

2-أما Mohan (2001) فيعتبر ان مايسمى باتفاقيات التثبيت (lock -in agreements) هي احد اهم الاشارات التي يمكن استعمالها من قبل الشركة الطارحة ذات الاداء الجيد, تعتمد اتفاقيات التثبيت على تحديد مدة معينة لايجوز خلالها للمالكين الاصليين بيع جزء او كل اسهمهم في السوق الثانوي, تختلف مدة هذه الاتفاقيات ونسبة الاسهم قيد التثبيت بين شركة واخرى وبين بلد وآخر فقد يكون المالكون الاصليون ممنوعين من البيع لمدة عام كامل بعد الطرح أو ممنوعين من بيع نسبة معينة من اسهمهم لمدة عامين بعد الطرح.‏

ان هذه الاشارة تعد فعالة لانه من الصعب ان تقلد من قبل الشركات السيئة حيث ان الطرح العام يعد فرصة مثالى لمالكي هذه الشركات للتخلص من اسهمهم بسعر مقبول مقارنة بالسعر الذي يمكن ان تباع به هذه الاسهم بعد عام او عامين من تاريخ الطرح بمعنى آخر بعد ان يتبين للمستثمرين ان اداء هذه الشركات هو اداء سيىء.‏

3 يعتبر Allen and faulhaber (1989) و Grinblatt and Hwang (1989) أن تسعير السهم بأقل من القيمة التي يجب أن يسعر بها(Underpricing) والتي تعكس القيمة السوقية للشركة, يمثل احد الاشارات التي يمكن للشركات ذات الاداء الجيد استخدامها للتميز عن الشركات ذات الاداء السيىء. وذلك لان هذه الشركات على عكس الشركات ذات الاداء السيىء, قادرة على تحمل تكلفة بيع السهم بسعر أقل من قيمته الحقيقية في وقت الطرح لانها ستتمكن لاحقا عندما تقرر القيام بطرح ثانوي من تعويض هذه الخسارة عندما تتمكن من بيع السهم بسعر مناسب, يرجع ذلك الى انه عند القيام بطروح اخرى, يكون المستثمر قد ادرك ان هذه الشركة هي ذات اداء جيد وبالتالي فهو مستعد لدفع سعر أعلى مما دفعه سابقا مقابل الحصول على اسهم هذه الشركة. على عكس الاشارتين السابقتين, تختلف نتائج الدراسات حول مدى مصداقية هذه الاشارة يرجع ذلك لسببين, الاول يكمن في وجود تفسيرات كثيرة لظاهرة التسعير بأقل من السعر والتي تعم كافة الاسواق المالية, مما يعني انه لا يمكننا ان نجزم انه كلما سعّر السهم بأقل من قيمته الحقيقية, كان اداء الشركة أحسن, أما السبب الثاني فيكمن في أن الباحثين السابقين يفترضون ان كل الشركات ستقوم بعمليات طرح اخرى. في حال سقوط هذا الفرض, كيف يمكن للمستثمر التمييز بين الشركات التي ستعاود الطرح في المستقبل وتلك التي لن تقوم بذلك, أي لا يمكن الافتراض بأنه كلما سعرت الشركة السهم بسعر قريب من السعر الحقيقي, فهي شركة ذات اداء سيىء, اذ قد تكون الشركة ذات اداء جيد وانما لا ترغب في العودة للسوق ثانية.‏

4 وفقاً ل1986 Titman and Trueman يمثل الترتيب الذي يحظى به بنك الاستثمار (Investnent Bank) الذي يتولى عملية تسويق الطرح والشركة المدققة لحسابات الشركة الطارحة (Auditor company) احد اهم الاشارات التي يمكن للشركة الطارحة جيدة الاداء ارسالها لتمييز نفسها عن الشركات سيئة الاداء يرجع ذلك لأمرين:‏

1 ان استخدام بنك استثمار/شركة تدقيق ذات مستوى عال يزيد من دقة المعلومات التي تنشر من قبل الشركة الطارحة ويترتب عنه دفع رسوم وعمولة عالية لهذه الشركات, الامر الذي يجعل الشركات ذات الاداء السيىء غير راغبة في تحمل نفقة عالية ينجم عنها نشر معلومات دقيقة حول ادائها السيئ.‏

2 تعتبر بنوك الاستثمار وشركات التدقيق من اللاعبين الذين يدخلون السوق بشكل متكرر (repeated players) مما يفرض عليهم التدقيق عند انتقاء زبائنهم وذلك للحفاظ على سمعتهم في السوق.‏

5 يضيف 1986 Hughes الى الاشارة المقترحة من قبل 1977 Leland and pyle, اشارة متمثلة في النشر الطوعي لتنبؤات الارباح المتوقعة في نهاية السنة المالية المقبلة, يعتبر هيوز ان هذه الاشارة فعالة حيث انه من الصعب ان يتم تقليدها من قبل الشركات ذات الاداء السيئ وذلك يعزى لمقدرة المستثمرين على مقاضاة الشركة في حال تبين ان ارباح الشركة هي اقل بكثير من الارباح المتنبأ بها ما لم يكن ذلك ناجما عن اخطار عامة تعم البلد. لقد بينت الدراسة الميدانية التي اجراها Firth (1998) أنه على الرغم من اهمية الاشارة المقترحة من Leland and pyle فإن هذه الاشارة هي أكثر أهمية في الافصاح عن قيمة الشركة.‏
توقيع » عاشق بريدة

اضغط هنا لمشاهدة توقيعي



إذا رام كيدا بالصلاة مقيمها /فتاركها عمدا إلى الله أقربُ
المعري
  رقم المشاركة: (2)  
قديم(ـة) 29-05-11, 04:22 PM

صورة عاشق بريدة الرمزية
 
عاشق بريدة
/Capitalist/ و ياللأسف !

 الأوسمة و الجوائز
 بينات الاتصال بالعضو
 اخر مواضيع العضو
أعــجــبــنــي: 45
تم الإعجاب بـ 128 مشاركة له من قبل 272 عضو
   
الملف الشخصي:
تاريخ التسجيل: Jul 2006
مـقـر السـكـن: بلد الألف "شيخ"
المــشــاركـات:1,221 [+]
تقييم العضوية: 1365
قـوة الترشيـح: عاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد لهعاشق بريدة لديه تاريخ يشهد له
الجـــــنـــــس: ذكر
غير متصل
ابتسامة رد: عن الأكتتابات و مشكلة عدم تماثل المعلومات ((مقال))

رابط المقال


http://go.s-qu.com/lpi27rdgjkh
موضوع مغلق

أدوات الموضوع
طريقة العرض

قوانين المشاركة
لا يمكنك إضافة مواضيع
لا يمكنك إضافة ردود
لا يمكنك إضافة مرفقات
لا يمكنك تعديل مشاركاتك

رمز [IMG] متاح
رموز HTML مغلق

انتقل إلى

مواضيع مشابهة
الموضوع الكاتب الملتقى الردود آخر مشاركة
بنك المعلومات صيفي الملتقى كواليس 299 29-08-10 07:33 AM
نضم المعلومات ؟؟؟؟؟؟؟؟؟ المشاهد أعطنا أسئلتكـ .. نعطيكـ الجواب ..!! 1 04-04-10 07:47 PM
** الفرق بين : علوم الحاسب | نظم المعلومات | هندسة الحاسبات | تقنية المعلومات ** كــلامــ العيــن كلية الحاسب الآلي 23 09-06-09 09:47 PM
مشاريع تخرج لطلاب كليات علوم الحاسوب وتقانة المعلومات ونظم المعلومات وهندسة الحاسوب eagle012345 كلية الحاسب الآلي 1 15-12-07 09:41 PM


الساعة الآن +3: 11:56 AM.